債券與殖利率

 債券的性質

　　債券是發行者為籌集資金而發行的一種有價證券，在約定時間支付一定比例的利息，並在到期時償還本金。大部分債券會在其下方附有利息券，債券持有人可在約定日期使用利息券領取利息，也有不支付利息的零票息債券。債券發行方會將債券放到公債市場標售，而債券持有人可以選擇持有到到期日，或者隨時在次級市場賣出。

　　依照發行單位區分，債券可分為政府債券（國債／地方債）、金融債券（金融機構發行）與公司債券。公司債券的違約率最高，但是收益也最大，金融債券次之，政府債券的風險最低。債券發行年限從一個月到三十年都有，甚至有傳言，美國將推出五十年超長期國債。

債券殖利率 (Bond Yeild)

　　殖利率，又稱為到期殖利率、到期收益率、YTM(Yield To Maturity)，就是假設投資債券並持有到期，投資本金預期的年平均報酬率。假設一張票面金額為1000元的兩年期債券，票面利率5%，第一年收到50元利息，第二年收到50元利息，而標售得標的金額為950，那麼這張債券的到期殖利率就是7.8%。

　　如果另一張債券票面金額同樣是1000元，但是它以1100元的金額售出，那麼這張債券的殖利率就是0%。由此可見債券的價格會與它的殖利率呈反向走勢。如果債券成交價格高於票面金額與利息的總和，那麼到期殖利率將會是負數。

殖利率曲線 (Yield Curve)

　　當我們把各個不同年限的殖利率繪製成圖表時，就會得到如下圖的殖利率曲線。正常的殖利率曲線會呈現正斜率，這是因為借出貨幣是有風險的，投資人一般都希望資金盡快實現收益回收資金，因此會傾向投入較短期的債券，發債期限越久的債券按理需要更高的殖利率來吸引投資人。

　　深灰色代表的2020年2月份曲線中，一個月期限的短期債券殖利率就高達1.5%，但是隨著年限變長，殖利率反而剩下不到1%，這種負斜率的殖利率曲線就是所謂的殖利率倒掛的現象。這種現象是投資人對未來經濟增長感到擔憂，因此而刺激避險的需求，紛紛買進長天期債券，導致了長天期債券殖利率比短期債券低。

殖利率倒掛與經濟衰退

　　10年期公債與1年期公債之間的利差（兩者殖利率相減），是觀察殖利率是否倒掛的重要指標，當利差為負數時，代表一年期公債的殖利率比10年期公債還要高，此時即發生倒掛現象。由下圖的美國國債利差可以看出，殖利率倒掛發生後的數月或數年後，緊接著會發生經濟衰退。