貨幣與財政政策

貨幣政策與流動性偏好理論

　　流動性偏好理論（Theory of Liquidity Preference）是貨幣學祖師爺凱因斯提出的理論，他認為利率會調整至使貨幣供需達成平衡的水準。當物價上漲時，會使得人們需要更多貨幣來進行交易，因此會帶動貨幣需求由Ｌ往Ｌ１移動，最終導致均衡利率上升到Ｒ１。

　　當中央銀行調整貨幣供給，將其提升至Ｍ１時，這會使均衡利率下跌。利率下跌的結果是總和需求曲線增加，總產出水準上升。

　　美國聯邦準備藉由設定聯邦資金率作為貨幣政策的中間目標，ＦＯＭＣ藉由調整目標利率，來達到調整貨幣供給，從而債券交易員會不斷地交易政府債券，直到聯邦資金利率到達ＦＯＭＣ的目標為止。如果聯邦資金率已經接近零值，央行在無法擠續降低利率的情形下經濟仍沒有起色，這種狀況稱之為流動性陷阱（Liquidity Trap）。

　　台灣的債券市場不大，因此並未有類似美國的目標利率，我國的央行使用中央銀行定存單作為公開市場操作的工具。如果要減少貨幣供給，央行會發行定存單來讓商業銀行標購。如果要增加貨幣供給，央行則在定期存單到期後不再續發。

財政政策如何影響總和需求

　　財政政策（Fiscal Policy）是指關於政府整體支出或稅收水準的決策。當政府改變其支出水準時，會直接造成總和需求曲線的移動，而且他會產生就業與廠商利潤同時增加的效果，使勞工與股東的所得增加，進而造成他們的消費也增加，這種效果稱為乘數效果（Multiplier Effect）。

乘數效果

　　乘數效果裡面一個重要變數是邊際消費傾向（Marginal Propensity to Consume），這是家戶增加的所得用於消費的比例。乘數效果的公式可以寫成：

Multiplier = 1 + MPC + MPC² + MPC³ + ... = 1／（1 - MPC）

　　如果政府支出增加兩百億，而邊際消費傾向是０．７５，那麼乘數效果就會造成總和需求增加四倍，也就是八百億。

　　但是政府支出增加使總和需求增長，必須要發行債務籌措經費，因此會造成貨幣需求大幅上升，同時造成利率上揚（如下圖）。利率上漲的結果是投資支出減少，進而反向抵消部分的總和需求，這是所謂的排擠效果（Crowding-out Effect）。因此財政政策造成的總和需求的增減，最終取決於乘數效果的大小。

稅收

　　當政府減稅時，人們的稅後所得會增加，從而消費支出會跟著增加，造成總和供給曲線向右移動，而政府增稅時則會造成相反效果。稅收變動對總和需求的影響同樣也取決於乘數效果與排擠效果。

　　另外，家戶單位對稅受變動的其間的認知，也會影響總和需求的變動，如果家戶單位認為這是一個長久性的減稅政策，那麼他們就會更傾向花掉這一筆增加的稅後收入。如果他們認為這只是短期的政策，那麼減稅的影響就很有限。

政府是否應該用政策穩定經濟？

　　反對者認為政府政策工具應該被用來達成高成長低通膨的長期目標，短期的波動應該留給經濟體自己療養恢復。這些政策通常有時間差，而且中央銀行的反應也過於緩慢，結果不單無法穩定經濟，卻反而成為經濟波動的主要原因。另外經濟預測的準確性也不是很高，因此這些反對者主張消極的會幣政策，例如穩定貨幣供給。

　　贊成者認位政府應該對民間部門的變動做出反應，穩定總和需求。例如，凱因斯強調總和需求的變動是短期波動的主因，這是由於社會大眾的對經濟前景態度突然產生改變，這有一種自我實現（Self-Fulfilling）力量。也就是說，當大家同時看壞經濟時，經濟就會漸漸變差，相反的大家同時看好經濟時，經濟會慢慢變好。因此凱因斯學派主張，政府應該調整貨幣與財政政策來抵銷社會大眾態度突然轉變對總和需求的影響。

　　經濟體有所謂的自動穩定因子（Automatic Stablizers），這是當經濟步入衰退時，具有刺激總和需求效果的財政政策的自動變化。例如，稅收就是一種自動穩定因子，個人所得與公司利潤當在經濟衰會自動減少，因此所繳納的稅金也會減少，從而可以降低經濟波動的幅度。